澄星股份(600078.CN)

澄星股份调研纪要

时间:10-10-29 00:00    来源:齐鲁证券

1,澄星股份(600078)是精细磷化工企业,产业链完整,目前公司以江阴和云南两块业务为主。云南主要是磷矿,并有水电、火电供应。云南有两个黄磷生产基地宣威和弥勒,共计14万吨黄磷产能。其中宣威有8万吨产能(8台1万吨产能的炉子),弥勒6万吨产能(十余台5000吨-7500吨产能的炉子)。按照国家和云南当地政策要求,5000吨以下的炉子,整个规模低于2万吨以下的小企业关停。弥勒水电丰富,宣威火电可以享受无固定期限的电煤指标价。09年宣威和弥勒的两个项目都是当地利税大户,纳税均超过1亿元。

2,江阴这边有磷酸产能72万吨(1吨黄磷可以做3.65吨磷酸),三聚磷酸钠目前产能十几万吨,因为搬迁原因,正在扩产,完成后可达二十几万吨。目前江阴这边正在搬迁,老厂区还有磷酸12万吨的产能,三聚磷酸钠12万吨,磷酸氢钙4万吨,但是这些设备都将拆掉,大部分都要废弃了。老厂区地块政府会有补贴,但是未知具体数目。老厂区地皮被政府收回开发,澄星会参与部分开发。目前新厂区仍然离城区比较近,可能过不到5年又要搬迁。

3,云南的黄磷运到江阴通常有3种方式,自广西经海路、铁路、和公路运输,黄磷储存在储存罐中,然后运送储存罐。今年以来,以海路水运为主,超过50%,比例还在提高。黄磷火车运输运费约为1200-1300元/吨,水运约1000元/吨,但是水运受码头安全级别影响较大。目前公司正打算购买海轮,将云南的黄磷运送至江阴,再经水路运送到华北和东北的客户(主要是磷肥企业),相当于在江苏建立黄磷集散中心,目的是降低成本,增加收入。为了规避黄磷价格风险,公司储藏罐可以存储1-2万吨,数目还在增加,并收购了一个码头(这个码头原来公司一直也在用)。

4,关于云南的磷矿产出量没有理论上的高。公司认为磷矿资源价值是长期上升趋势,目前公司周围的磷矿也比较容易开采和采购,因此公司开采磷矿力度不紧迫。公司自己开采矿石价格大概在150-170元/吨,外购磷矿石大概250元左右。如果公司磷酸72万吨产能都开启的话,公司外购10万吨左右黄磷,占总需求的30-40%,采购地点基本在云贵川。目前公司也无意扩大黄磷的产能,因为从全国来看黄磷产能过剩。但是目前的节能减排政策将会逐步淘汰掉生产黄磷的小企业。

5,关于磷酸铁锂。公司强项是下游,现在想向上游发展。公司认为磷酸铁锂这块国内还没有产业化,公司所有发展围绕以磷为主,关注磷酸铁锂已经很久,04、05年就有国外企业谈关于磷酸铁锂的合作。目前参股一个磷酸铁锂公司(有两个海归人士设立),规模比较小,目前在做一些锂电池,合作之后扩大产能。磷酸铁锂市场前景很大,细分市场很多,国内做的规模都不大,公司现在正在积极的做相关工作。

6,关于磷酸产品。对于各种产品的产能没有大规模扩产计划。公司出口产品比较多,客户主要是大公司,汇率风险也正在考虑之内。这几年的合同是定量不定价,价格是每个季度参考磷的价格和上季价格,整个产品的价格处于业内中等水平。磷酸产品上,大的企业没有竞争对手,地方性的小企业仍然存在小的竞争。在传统产品上的竞争手段是掌握资源,规模化后低价竞争。电子级磷酸以销定产,去年只有几千吨,今年有1-2万吨,主要是卖给日本、韩国、台湾,去年不好(电子产业差),今年好一点。目前生产的电子酸指标不够,只能算电器酸。

7,关于黄磷尾气回收和磷酸余热发电。磷酸余热发电在江阴已经有一条生产先在试用,效果不错。公司目标是磷酸生产的成本只有黄磷的成本,其它成本通过余热发电抵消掉。黄磷尾气回收发电已经在云南全面推开,基本已经成功,但是有两个小环节还有些问题。

8,关于澄星转债。公司明年如果没有大项目投资的话,融资需求不大,融资方式正在多样化。澄星转债只有1.5年,公司希望市场消化掉,预期公司明年业绩会好一点。预计明年节能减排等项目发挥出来,明年磷化工市场行情会好暖一点,因此,认为明年公司盈利会变好。如果公司情况好转,但股价未涨,会根据市场状况修正转股条件,促进转股。转股条件如果大股东提出修正,其他股东应该不会有异议。